赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
一、沉星月启：产业“蜕变”vs政策“革新”
2022年以来，转型进入“新阶段”，传统链条贡献持续下行，经济指标分化、“冰火两重天”现象加剧。终端需求承压，PPI、CPI双弱，产能过剩领域转至中下游，外贸内卷加剧。
传统政策框架传导机制异化，报表修复节奏缓慢，政策“革新”必要性上升。2024年9月底以来，政策框架全面优化启动；总量政策空间打开、结构性政策的针对性增强，新“供给侧改革”逐步成型。
产业端新动能占比已具规模，高技术产业占工业比重达16.3%，渐成“星火燎原”之势；近两年，悦己、体验型消费不断涌现；2025以来，节假日出行意愿等指标显示居民短周期信心“筑底” 已出现，长期偏好向服务转型阶段逐步形成。
二、变寓新机：外部冲击，是转型的“加速剂”
关税1.0时期，产业升级全面提速。汽车、手机等行业由 “进口组装” 向自主可控转型，低附加值出口占比下降、高附加值与一般贸易顺差占比上升、加工贸易顺差占比下降；对美出口占比下降、对非美经济体上升。
关税2.0时期，冲击集中在低附加值消费品行业，这些领域本身即为“内卷”重灾区。固定资产周转率由3以上大幅下滑至2.5，规模以下从业人员占比上升、“低毛利”等；换言之，关税战对中国产业结构的影响，与转型方向并不冲突。
高附加值行业普遍具有难替代性，高关税影响可控。1、供应链难脱钩行业，如机械设备、橡胶塑料等；2、竞争国能力有限，难以替代中国，如电气设备、消费电子等；3、具高加价空间行业，如汽车、消费电子等。上述行业对美出口规模总占比已达47%。
三、乘变破局：关注“反内卷”与“服务业”开放
2024年底以来，政策逻辑由“投资驱动”转向“以人为本”，强调高附加值生产与内需导向，聚焦高水平开放、“双循环”、自主创新与可持续增长。2025年下半年，“反内卷”与“服务业”成为关键词。
“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，站位更高、涉及面更广、协同性更强。同时，服务业可消纳转型过程中的结构性就业压力，且存在严重供给不足，加大服务业支持力度或将是经济破局的重要切入点。
2025下半年，主要宏观指标结构上或迎来“强弱转换”。伴随“抢出口”与设备更新周期结束、“反内卷”政策加码，制造业可能承压。服务业投资和消费上半年已有改善。下半年政策有望进一步加码，服务业修复有望适度对冲制造业压力。
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