中国商报（记者 王彤旭）6月18日，中国证监会印发《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称意见），旨在深化资本市场投融资综合改革，增强科创板制度包容性、适应性，更好地服务科技创新和新质生产力发展。
财经评论员张雪峰对中国商报记者表示，该政策的出台标志着我国资本市场从“规模扩张”转向“质量赋能”的新阶段，其核心价值在于构建了“技术突破—资本支持—市场验证”的正向循环机制。未来若能与税收优惠、人才政策形成“组合拳”，将加速实现关键领域“弯道超车”。这不仅是金融监管的创新，更是国家创新驱动发展战略的关键落子。
设置科创成长层
我国证券法规定，证券交易所可以根据证券品种、行业特点、公司规模等因素设立不同的市场层次。
对于科创成长层的定位，意见明确，其重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。
在企业入层和调出条件方面，意见规定，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。其中，新注册的未盈利科技型企业如最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元，调出科创成长层。此外，存量未盈利科技型企业符合现行取消特殊标识条件的，调出科创成长层。
“设置科创成长层是科创板制度建设的一大创新举措。”壹通数字技术首席公关官罗富国对记者表示，从定位来看，它精准聚焦于处于成长阶段的优质科技企业，为这些具有发展潜力但可能暂时不符合传统上市条件的企业提供了新的上市路径，拓宽了资本市场服务实体经济的边界。明确的企业入层和调出条件，构建了动态的、有进有出的层次体系，有利于保持科创成长层的质量和活力。
加强投资者保护
科技创新是探索未知的过程，既孕育着新动能，也必然伴随着风险。意见在有力支持科技型企业创新发展的同时，进一步加强中小投资者合法权益保护。
在强化信息披露和风险揭示方面，意见指出，科创成长层企业股票简称后添加“U”（Unprofitable），作为特殊标识。科创成长层企业应当定期披露尚未盈利的原因及对公司的影响，并在公告首页的显著位置对企业尚未盈利的相关风险作出提示声明。
同时，意见增加投资者适当性管理要求：个人投资者参与科创成长层股票交易，应当满足科创板投资者适当性管理要求。其中，投资新注册的未盈利科技型企业的投资者还应当签署科创成长层企业股票投资专门风险揭示书，风险揭示书应当充分揭示未盈利企业经营风险及相应的股票投资风险、股价波动风险等事项。证券公司应当切实落实好科创成长层投资者适当性管理责任，多维度强化投资者风险评估并充分告知相关风险。
罗富国表示，强化信息披露和风险揭示，以及增加投资者适当性管理，体现了在包容创新的同时，对投资者保护的高度重视，平衡了创新与风险，有助于引导投资者理性参与，促进市场稳定健康发展，这对于完善我国多层次资本市场体系、提升资本市场对科技创新的适配性具有重要意义。
增强包容性适应性
意见在设置科创板科创成长层的同时，围绕增强优质科技型企业制度包容性、适应性，在科创板推出6项政策举措。
具体举措分别为：对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效；扩大第五套标准适用范围。根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度；支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制。提升再融资便利度，优化战略投资者认定标准。支持上市公司聚焦做优做强主业，吸收合并上市不满3年的科创板上市公司，同时严格落实限售期相关监管要求；健全投资和融资相协调的市场功能。丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。研究推出更多科创板ETF期权和期货期权，为中长期资金提供风险管理工具。
“这6项举措是增强科创板制度包容性适应性的有力抓手。”罗富国认为，引入资深专业机构投资者制度，为第五套上市标准的企业带来了专业背书和资金支持，有助于提升市场对这类企业的信心，同时也借助专业机构的力量更好地评估企业的价值和风险。IPO预先审阅机制能够提高审核效率，让优质科技型企业更快地进入资本市场，体现了监管服务的优化升级。
罗富国进一步分析，扩大第五套上市标准适用范围，紧跟前沿科技发展趋势，将人工智能等新兴领域企业纳入其中，顺应了科技创新的潮流，为这些前沿科技企业的发展提供了资本市场助力，有利于我国在这些关键领域实现突破和引领。支持在审未盈利科技型企业面向老股东增资扩股，为企业在上市前的关键阶段提供了资金补充渠道，缓解了企业的资金压力，有助于企业平稳过渡到上市阶段。
针对健全支持科创板上市公司发展的制度机制以及投资和融资相协调的市场功能，罗富国表示：“这是从长期角度出发，为科创板上市公司的持续发展和市场的稳定繁荣提供全方位保障，有助于打造一个更加成熟、更具活力的科创板市场，进一步提升我国资本市场的国际竞争力。”
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